宏观经济逐渐回暖纺织业复苏之路漫漫

2009棉花年度以来，基于宏观经济形势的好转，市场各方对纺织业复苏的预期增强，加之全年棉花产量减少，棉花价格一路高歌，纺织企业的承受能力不断受到挑战。纺织业的复苏是否能够支撑起棉价的持续上涨？我们通过对宏观经济和纺织业的发展现状及走势分析帮助您找到答案。

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一、国内经济复苏势头明显潜在风险不可忽视

1、宏观经济明显回暖

今年前三个季度，我国经济形势已经从低谷逐渐回暖并保持良好的发展势头。据国家统计局数据显示，GDP在一、二季度增长6.1％和7.9％基础上，继续向上攀升，三季度增长达8.9％，至此，我国前三季度GDP同比增长7.7％，经济复苏基础进一步夯实。如图1所示，2009年前三季度我国宏观经济景气指数逐步上升。

图1 2008年7月以来我国宏观经济景气趋势

* “保八”无悬念未来挑战多

* 前三季度国民经济企稳回升势头逐步增强

* 李克强：中国经济增幅逐月回升

* 李晓超：当前不存在通胀高度关注通胀预期

2、消费对经济增长的拉动作用增强

虽然大规模的投资仍然是经济增长的主要动力，但国内消费对经济增长的带动作用也在逐渐增强。2009年前三季度，消费拉动GDP增长4个百分点，而上半年消费拉动经济增长3.8个百分点。据国家统计局数据，自2009年7月以来，居民消费价格指数逐渐回升，社会消费品零售总额增幅也不断扩大。CPI环比在7月份由下降转为持平后，8、9月份分别上涨0.5％和0.4％。9月份，社会消费零售总额达到10913亿元，同比增长15.5％，增幅较上月扩大0.2个百分点（见图2）。

图2 2008年9月以来国内价格和销售额变动情况

* 商务部官员：全年消费品零售总额增长率将超17%

* 刺激政策见效，43.2%居民今年消费比去年多

3、外贸形势有所好转可持续性仍待观察

2009年6月以来，受全球经济回暖的影响，我国外贸形势逐步好转。据海关统计，2009年第三季度，我国进、出口总额同比分别下降11.9％和20.3％，降幅分别较第二季度缩小8.5和3.1个百分点（见图3）。不过，正如上文分析的那样，由于当前主要出口国消费动力不足，出口能否持续好转尚待观察。

图3 2007年以来我国进出口变动情况

4、人民币升值压力加大

近期中国人民银行公布的数据显示，我国外汇储备在9月底达到了2.3万亿美元，9月份外汇储备增加了618亿美元，为历史上第三大单月增幅。从中国的出口表现来看，尽管出口额连续多个月出现同比负增长，但中国产品在海外市场上的份额却持续上升，这无疑给外国政府提供了重新对人民币汇率施压的理由。要求人民币升值的外部压力总是和发达国家的贸易保护主义如影随形。据商务部消息，今年前三季度，一共有19个国家和地区对中国产品发起了88起贸易救济的调查，总金额大概有102亿美元。由于美元的大幅贬值，人民币实际有效汇率已经追随美元走跌。2009年10月15日银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价为1美元兑人民币6.8267元，创出2009年5月25日以来的新高（见图4）。

图4 2009年以来人民币兑美元中间价变动情况

* 欧盟高官拟访华讨论汇率政策问题

* 人民币升值压力卷土重来

* 专家称人民币大幅升值会致经济回稳萌芽夭折

* 人民币汇率中间价创4个半月新高

5、通货膨胀预期增强

虽然从当前的现实来看不存在通货膨胀，不过近几个月CPI和PPI环比均出现上涨，尤其是食品类消费价格指数涨势较为明显（见图5），通货膨胀预期明显增强。10月21日召开的国务院常务会议指出，今年后几个月要把正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的重点。“管理好通胀预期”是国际金融危机后首次出现在我国决策层的正式表述中，明显透露出下一阶段我国宏观调控取向的重要变化，防通胀已然和“保增长、调结构”放在同一位置上。在防通胀列入调控目标之后，离资金成本的提高也就不远了。

图5 2006年9月以来CPI、PPI变动情况

二、全球经济复苏道路艰难消费增长动力不足

图6 2008年8月以来主要发达国家CPI和失业率变动情况

据美联储10月21日发布的褐皮书显示，美国大部分地区的经济活动呈现稳定和改善状况，但受失业率居高不下的影响，美国居民个人消费支出不振。2009年9月，美国失业率升至9.8％，为26年来最高。今年年初以来，居高不下的失业率也进一步影响着欧盟国家的消费。从2009年5月起，欧盟消费价格指数同比下降，2009年9月，降幅达到0.5，较上月扩大0.3个百分点。据日本官方消息，2009年8月日本核心商品消费价格指数同比涨跌创历史新低，为2.4％（见图6）。由此看来，当前主要发达国家消费增长动力仍显不足，经济复苏道路艰难。

综上所述，随着国内消费及出口形势逐渐好转，国内经济明显回暖，但人民币升值的压力以及潜在的通胀风险也为宏观经济持续向好蒙上阴影；尽管全球经济已经出现复苏迹象，但是就业问题仍然严峻，消费增长动力不足，全球经济复苏的道路艰难。

三、纺织业复苏之路漫漫难以支撑棉价的持续上涨

1. 出口——复苏之势尚未形成

（1）未来半年内纺织服装出口形势不容乐观

从纺织品服装出口数据来看，9月份出口情况有所好转，但季节性因素或是主要推力。9月份，我国纺织品服装出口额环比增长了6.7%，同比下降7.0%。从图7来看，纺织品服装出口存在明显的季节性特征。7-9月份是纺织品出口的传统旺季，9月份以后，出口额就开始明显下降，直至第二年的3月开始反弹。从宏观经济形势来看，当前主要发达国家失业率高涨，消费动力仍然不足，加之人民币升值加大、贸易保护主义加剧因素均可能成为我国纺织品服装出口复苏之路上的阻碍。因此，2009年10月至2010年3月的出口情况不容乐观。

图7 2005/06年度以来纺织品服装出口额走势

（2）棉制服装出口降幅继续加深

从棉制纺织品服装出口数据来看，目前整体出口降幅仍处于历史高位，服装出口降幅继续加深。2009年8月，我国棉制纺织品出口同比下降21.0%，降幅较7月缩小2.4个百分点；棉制服装出口同比下降21.5%，降幅较7月扩大5.2个百分点，较6月扩大10.8个百分点（见图8）。虽然纺织品出口的降幅较上月有所收窄，但是服装出口降幅却呈加深之势。

图8 2007/08年度以来棉制纺织品服装出口同比增速走势

（3）棉布净出口同比持续下降
我国棉布净出口同比持续下降，且降幅有加深的趋势，2009年8月，我国棉布净出口同比下降9.23%，比上年同期下降26.3个百分点（见图9）。	图9 棉布净出口同比增速走势

2. 内销——纺织内销持续好转，服装增长动力不足

（1）服装内销增长动力不足

9月份服装类零售总额同比增长19.1%，增幅较上月下降4.2个百分点，较上年同期下降7.4个百分点。根据前两年的数据，服装类零售总额也存在一定的季节性变动，10月份以后的增速或将继续下滑（见图10）。

图10 2007年度以来社会消费品和服装零售总额同比增幅

（2）纺织内销形势持续好转，增速仍然大大低于上年同期
从表1和表2可以看出，自2009年以来，纺织业和棉纺织业内销交货值同比增速不断扩大，与上年同期的差距也在不断缩小。2009年1-8月，纺织业全行业内销交货值18457.64亿元，同比增长11.7％，增速比上年同期下降7.3个百分点；棉纺织内销交货值5670.3亿元，同比增长10.3%，增速比上年同期下降9.2个百分点。

*	“金九银十”效应显现纺企经营有所回暖
*	106届广交会：超八成参展商愿做内销

3. 纺织业经营状况——“两头受挤”，利润空间狭小

（1）衣着类价格逐步回升，总体水平依然较低

如图11所示，从2009年7月份以来，衣着类价格指数逐步回升，但依然处于近年来的较低水平。9月份衣着类消费价格指数已经回升到2008年11月时的水平，而出厂价格指数只是回升到了与2009年6月相当的水平，整体价格指数仍处于近年来的低位。
纺织业产能依然过剩是产品价格难以上涨的根本性原因，在市场严重供大于求的背景下，降价促销成为企业不得已的选择。虽然在此次全球经济危机中，部分纺织企业停产、限产，但是这些产能并未真正被淘汰，小规模的纺织厂依然保留着设备，行情稍有好转，这些小企业便卷土重来，以低价的产品抢夺市场份额。因此，短期内产能过剩仍将限制下游产品价格的上涨。

图11 2006年9月以来衣着类价格指数走势

（2）棉纺织主要经济指标同比增速仍然低于上年同期

2009年1-8月，棉纺织行业主营业务收入、利润总额、资产合计等各项指标同比增速均低于上年同期，同时出口交货值同比降幅较大，表明行业增长仍然缓慢（见图12）。

图12 2009年1-8月棉纺织主要经济指标同比增速对比

纺织业经营利润较低的状况短期内难有大的改观，除了上面分析的内外销形势尚未全面好转、产能过剩抑制产品价格上涨等因素外，纺织业成本的持续提高也是重要原因之一。首先，随着我国经济的发展，国内土地、劳动力及能源价格不断上涨；其次，各国实施的宽松货币政策短期内不会退出，导致大宗商品价格高涨；再者，本年度的棉花供求缺口扩大，棉花价格整体偏强。

* 【纺织分析】1-8月纺织企业亏损面缩小亏损金额下降

* 纺织业复苏——漫漫长路远

* 【纺织分析】1-8月主要省份纺织企业利润增速上升利润率提高

4. 棉纱价格上涨向下游传导不畅

国庆节之后，由于棉价大幅上涨，各地纺织厂普遍将棉纱价格上调了300-1000元/吨，调价之后销量不但没受影响，而且较前期还有所增加，不少企业都是零库存。布的销售情况也较前期有所好转，但价格难以提上去，湖州织里14个纯棉坯布品种只有3个品种较节前价格上涨了0.02-0.03元/米，少数纺织厂将纯棉布价格上调了0.05-0.1元/米。如果棉纱价格的上涨不能顺利地向下游传导，那么这种成本推动的上涨是不可持续的。
* 湖州织里棉布城坯布行情	* 棉价上涨势不可挡纱价跟涨布价难动	* 棉价持续上涨成为纺织企业难以承受的痛
* 原料价格大涨纺企难以承受	* 【一线调研】棉纱涨价势头能否持续

综上所述，纺织业外销复苏之势尚未形成，而且压力重重；纺织品内销有所好转，但整体水平仍然较低，服装内销增长动力仍显不足；产能过剩压力依然较大，下游产品价格上涨困难，成本提高不可避免，成本向下游的转嫁不能实现，支撑棉价持续上涨的力量备受考验。

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