| 一、全球棉花消费无起色，库存量高企 |
| 据美国农业部4月份预测，2008/09年度全球棉花产量为2358.9万吨，较上月调减了6.7万吨；消费量为2390.7万吨，较上月调减了28.5万吨；进口量为623.6万吨，较上月调减了9.8万吨；出口量为622.9万吨，较上月调减了9.6万吨；库存消费比再度上调1.47%，为57.77%。 |
| 表1 美国农业部2008/09年度全球产销存预测（4月环比统计） |
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| 二、国内市场供不足需矛盾凸显 |
截至4月底，国内流通市场棉花供不足需的矛盾凸显。据国家棉花市场监测系统测算，从2009年4月底至9月底，排除增发进口配额及放储政策，市场上可供给的棉花资源总量约为200万吨，按照月均棉花消费量70万吨测算，在下年度新棉规模上市之前，国内棉花供求缺口近150万吨。从国家棉花市场监测系统统计的购销数据来看，4月份以来，国内棉花购销进度明显加快，平均每周销售量接近上年同期的两倍，与此同时，棉花价格呈现持续上涨的态势。此举表明，面对持续快速回升的棉市行情，纺织企业担心后期棉花采购出现困难，扩大采购量，市场双方共同演绎了量价齐升的4月行情图。
据国家棉花市场监测系统预测，2008/09年度棉花进口量为122.96万吨，较上月调减了13.44万吨；消费量为918.17万吨，调减了13.66万吨；出口量为1.68万吨，调增了0.23万吨；期末库存为395.97万吨，下调了12.06万吨，库存消费比为43.05%，调减了0.67%。 |
表2 中国棉花产销存预测表 |
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| 三、美元指数振荡 商品市场波动加剧 |
| 经历了3月份的大幅贬值之后，4月份以来，随着以欧元为主的非美货币走软，美元指数出现震荡格局，月度指数重心较3月略为下移。短期再现的避险情绪和欧元面临的下跌势头都对美元指数形成重要支持。美元指数反复震荡，主要农产品市场价格大涨大跌现象增多，商品市场波动加剧。值得一提的是，近日在美国和墨西哥集中爆发的猪流感疫情造成恐慌心理，将在一定程度上影响全球人员流动和贸易。对于国际棉花期货市场来说，虽然近期有美棉出口向好等基本面的支撑，但是随着纽约棉花价格上涨幅度的扩大，后期外围市场利空因素影响将逐渐增大，未来一个月内持续反弹的可能性减小。 |
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| 图5 2007年度以来主要能源及主要农
产品商品价格走势图 |
| 四、经济下行压力较大 产业链外围环境难言好转 |
1．全球经济尚未见底，纺织出口形势不容乐观。
全球经济及各主要经济体尚未见底。3月31日，世界银行预测世界经济下降1.7%，比去年12月份的预测下调了2.6个百分点；3月23日，世界贸易组织预测世界经济将下降1-2%，相应的世界贸易量下降9%；3月份，经济合作与发展组织预测世界经济将下降2.7%，世界贸易量下降13%；国际货币基金组织(IMF)在4月22日发布的《世界经济展望》中预测2009年世界经济将收缩1.3%，在1月份预测下降0.5%的基础上大幅下调。4月以来的美国经济数据喜忧参半，银行业季报虽好于预期，但仔细分析其盈利构成可以发现多属一次性因素，尚不具备可持续性，而持续高企的信贷损失仍有可能造成后续威胁，加上3月份美国的房屋建设数据不及预期，失业率依旧攀高，经济下行压力仍然存在。从目前的经济指标看，欧元区经济疲弱的问题明显严重于美国，其风险也更大。日本政府4月27日正式将2009财年的经济增长预期下调至负3.3%，这一预期为日本经济自二战以来最严重的下滑。全球经济黯淡的前景给3月份见到一丝曙光的中国纺织出口蒙上了一层阴影。4月28日，第105届广交会第二期结束，累计成交201亿美元，下降18.8%；到会境外采购商13.5万人，下降4.2%。
2．贸易保护主义抬头，纺织出口雪上加霜。
随着金融危机的不断深化，部分国家贸易技术壁垒开始出现。如美国经济刺激方案中将纺织品服装纳入“购买美国货”条款；欧盟也分别对纺织纤维的名称、纺织品标签内容和其他标记三个方面提出了新的更高的要求。印度尼西亚强制国家公务员购买国货，厄瓜多尔对每公斤进口纺织品征收10-12美元的从量税。土耳其外贸署也自2009年2月1日起开始实行纺织品进口限制。据中国棉花网了解，新的贸易政策出台后，贸易经营商就开始“找茬”：“达不到要求就要扣钱、降价，甚至威胁不再进口。”这给企业造成了极大的经营困难。据海关统计数据，2009年一季度纺织品出口同比下降15.8%，其中出口到美国的下降15.8%，出口欧洲下降19.0%，出口亚洲下降13.7%，出口土耳其大幅下降55.9%。
3．中国经济下行压力尚存，纺织服装内需增长不确定性加大。
在中国大规模的经济刺激方案推动下，3月份中国外贸顺差、房地产与汽车销售量、新开工项目计划投资均呈现反弹，经济下滑速度放缓，不过主要经济数据显示未来几个月内中国经济下行的压力仍然存在。一季度我国GDP同比增长6.1%，增速比上年同期回落4.5个百分点，比上季度回落0.7个百分点，这是近十年来中国经济增长率季度统计的最低数字。从经济增长结构来看，消费对GDP的拉动在6.1%中占4.3个百分点，投资拉动占2.0个百分点，剩下的-0.2就是由外需负拉动。据中国海关统计，第一季度中国对外贸易进出口总额为4287亿美元，同比下降24.9%。
国内用电量、钢铁需求继续下降，说明经济环境仍然低迷，近期难有起色。据统计，1-3月，全国全社会用电量7810亿千瓦时，同比下降4.02%，增幅比上年同期下降17个百分点。其中，工业用电5507.8亿千瓦时，同比下降8.4%；占用电比重降至70.5%，同比回落3.6个百分点。2009年一季度，国内钢材市场需求、价格继续下跌，据统计，一季度大中型钢厂亏损33.08亿元，其中，3月大中型钢厂亏损额为19.11亿元，亏损企业33家，亏损面达到41.83%，限制总产量再次成为钢铁行业首要任务。该行业强调当前要坚持“三不”——“没有合同不生产，低于成本不生产，不付货款不发货”。钢铁行业作为国家投资重点支持行业之一，实体经济严峻形势不言自明。除此以外，一季度CPI、PPI同比增长双双告负；全国财政收入同比下降8.3％；城镇登记失业率4.3%。这些数据难以使人对目前整体经济环境及消费前景持乐观预期。
不确定的宏观经济形势加大了消费者对预期收入的担忧，消费者储蓄倾向增强。虽然数据显示一季度我国城镇居民收入增长较为明显，然而相对支出水平并不高。一季度城镇居民人均可支配收入同比实际增长11.2%，增速较上年同期增加7.8个百分点；农村居民人均现金收入实际增长8.6%，增速较上年同期下降0.5个百分点；社会消费品零售总额增长15.0%，增速较上年同期下降5.6个百分点，其中服装类增长15.6%，增速较上年同期下降8.7个百分点。而一季度末，城乡居民金融机构储蓄存款余额达到24.3万亿人民币，人均达到1.8万多。 |
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| 五、棉价上涨向下传导受阻，纺织企业停产、限产现象增多 |
1．原料成本大幅上涨挤压纺织企业利润空间。
受原油价格上涨及供给短缺影响，涤纶短纤价格由4月初的7730元/吨涨至4月底的9230元/吨，涨幅19.4%；粘胶短纤价格由4月初的12690元/吨涨至4月底的13740元/吨，涨幅8.27%。在棉花、化纤以及粘胶短纤等纺织原料成本压力日益增大的情况下，纺织企业有心提高纱线价格，无奈受下游销售不畅影响，提价阻力重重。4月底，32支纯棉纱价格仅比4月初上调了620元/吨，棉花棉纱价差由4月初的5683元/吨缩小至5201元/吨，纺织企业的利润空间有所收窄。
据海关统计数据，2009年3月，我国棉制纺织品服装出口49.06亿美元，同比增长0.38%，其中棉制纺织品出口下降11.92%，棉制服装出口同比增长7.11%，增幅分别比上年同期下降了50.34和33.89个百分点。另据国家统计局统计，1-3月棉纱产量同比增长8.27%，服装产量同比下降2.68%，增速分别比上年同期下降3.42和8.55个百分点。棉纺织行业投资同比下降6.12%，比上年同期下降1.45个百分点。1-2月，全国规模以上纺织企业实现利润124.80亿元，同比下降11.01%，四大子行业中除服装业利润仍然保持增长外，纺织业、化纤业及纺机业利润全部下降，化纤业更是陷入全行业亏损的困境，亏损面达到30.96%，较2008年同期上升了2.59个百分点。
2．棉纱价格上涨遇阻，纺织企业停产、限产现象增多。
原料成本大幅上涨，部分地区纺纱企业不得不上调纱线价格，由于棉布销售极为困难，且布价仍在下跌，下游织布企业对纱线涨价难以接受，因此纱线成交清淡。据山东昌邑市场反映，棉纱价格上涨之后，成交量整体减少。目前下游企业对初级纺织产品涨价基本难以接受，对于原料成本的消化，纺织企业只能自己“扛”。4月下旬，中国棉花网记者奔赴河南、河北等省就当前纺织企业的开工情况展开实地调研，结果发现纺织企业开工率明显不足，均有停产或限产现象。为了应对当前的运营压力，纺织企业使出了浑身解数，有的企业全面关停，有的企业部分停机，有的企业降低班次，由“三班倒”改为“两班倒”，有的企业则以增加假期来应对。另据国家统计局近期公布的数据，纺织业工业增加值增速在2月份出现反弹之后，3月有所回落，同比增长8.3%，增速比上年同期下降6.6个百分点。 |
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| 六、在当前经济运行环境背景下，供需双方博弈及政策预期决定棉价走势 |
根据上文分析，当前棉花市场供不足需的矛盾较为突出，据国家棉花市场监测系统统计，除去交储量，截至5月初，新疆棉的库存量仅剩四五十万吨。后期如果纺织用棉基本稳定，那么能够扭转市场局面的唯有政策。经验表明，“五一”前后是棉花市场一个重要的转折点，目前棉价升至年度以来高点，市场预期近期国家出台调控政策可能性加大。之所以有如此预期主要基于以下几点：
1．植棉意向有所恢复，收储调控目标已基本实现。
在收储政策的推动下，籽棉价格大幅回升，棉农利益得到了保护，植棉积极性较收储结束前明显提高。据国家棉花市场监测系统3月份调查，2009年度全国意向植棉面积为7418万亩，同比下降14.6%，较2009年1月的第二次调查缩小3.0个百分点，较2008年12月调查缩小3.3个百分点，表明棉农植棉信心在逐渐恢复。再有一个月左右小麦迎来收获期，国家棉花市场监测系统实地调查中发现，有地区棉农表示，若能料到后期籽棉价格上涨超过3元/斤，早前应该为种植棉花多留些地。
2．具备调节棉花供求关系的基础条件。
2008年度收储结束之后，中国的棉花储备规模达到历史最高水平。一旦时机成熟，国家随时可以出台增加棉花资源供给政策。
3．市场预期成为影响近期棉价走势的重要因素。
4月下旬，供求双方的市场预期左右着其市场行为。一方面，棉花企业囤棉待涨的心理趋弱，大部分企业顺价销售；另一方面，纺织企业4月以来放量采购之后，逐渐回归理性，不少企业减少了采购量，继续采取随用随买的策略，少数企业甚至以停产、限产的方式来缓解成本压力。基于目前供求双方的博弈行为，近期棉价上涨势头大幅减缓。近日，山东、江苏、安徽等省甚至出现了棉花企业放量销售、短期内供大于求，棉花价格有所下调的情况。 |
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