2009年9月份棉花市场月报

【编者按】：为回馈广大读者，现免费展示2009年9月月报。另2009年10月最新月报已经发布，欲知最新市场行情，请点击：棉价近期走势偏强潜在风险不可忽视——中国棉花市场月报（2009年10月）。更多市场报告请参阅：中国棉花网市场报告。

8月份，国内新棉零星上市，局部地区已经开秤，新增60万吨国储棉抛售政策尘埃落定，棉花市场供给偏紧的态势得到缓解。目前纺织行业内、外销形势依然严峻，不过2009棉花年度还是在市场各方对远期棉花消费相对乐观的憧憬氛围中拉开了序幕。

*** 第一部分回顾 ***

一、国内期现棉价均震荡下跌

2009年8月，国内外棉花期货及国内撮合价格均震荡下跌。8月31日，ICE棉花期货主力合约月均结算价为59.74美分/磅，较上月底下跌0.28美分/磅，跌幅0.5％，较上年同期大幅下降了14.4%；国内郑棉期货主力合约月均结算价为13275元/吨，较上月底下跌270元/吨，跌幅2.0%，较上年同期下降了2.6%；全国棉花交易市场电子撮合主力合同月均价为13434元/吨，较上月底下跌426元/吨，跌幅3.1%，较上年同期上涨了1.0%。

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2009年8月，国内新花零星上市和国家增加计划抛储量放大了市场供给，纺织企业原料采购速度减慢，国内棉价大幅下跌。8月31日，国家棉花价格B指数（CNCotton B，代表国内328级棉花均价）为12896元/吨，较上月底下跌500元/吨，跌幅3.7%，较上年同期下降5.2%。国际现货价格震荡下行，跌幅明显小于国内棉价，8月31日，国际棉花指数(M)为62.31美分/磅，较上月底下跌0.37美分/磅，跌幅0.6%，较上年同期下降21.8%；折一般贸易港口提货价11110元/吨（按1%配额内关税计算，汇率按中国银行当日中间价计算），低于国家棉花价格B指数1786元/吨，价差较上月底缩小435元/吨。从同比变化的情况来看，国际棉价仍然处于较低的水平，国内棉价在国家棉花调控政策的作用下逐渐回升，已经接近于上年度末期的水平。

二、我国棉花进口持续回落

三、纺织出口、内销形势依然严峻

2009年7月，我国进口棉花13.1万吨，环比下降22.0%，同比减少38.2%，降幅较上月扩大18.1个百分点。截至2009年7月，2008年度我国累计进口棉花133.7万吨，同比减少40.7%。

据中国海关总署最新统计数据显示，2009年7月我国纺织品服装出口额为163.73亿美元，环比增长17.39%，同比下降12.37%。其中，棉制纺织品服装出口57.26亿美元，同比下降18.28%，增速比上年同期下降15.05个百分点，比6月下降4.6个百分点；棉制纺织品出口15.06亿美元，同比下降23.42%，增速比上年同期下降45.13个百分点，比6月份下降2.62个百分点；棉制服装出口42.20亿美元，同比下降16.28%，增速比上年同期下降5.89个百分点，比6月份下降5.6个百分点。内销方面，据国家统计局发布的7月经济运行数据，服装类零售额增长19.6%，增幅较去年同期下降7.2个百分点。衣着类消费价格指数与上月持平，但出厂价格指数较上月下降了0.4个百分点。

*** 第二部分分析与展望 ***

一、2009/10年度全球棉花库存消费比下降

与7月相比，美国农业部8月最新预测数据整体变化不大，2009/10年度棉花产量预计为2305.2万吨，中国的增产部分抵消掉希腊、巴西和澳大利亚的减产部分；全球贸易量小幅调高，主要因为土耳其和越南的进口量上升；全球期末库存下调至1251.0万吨，库存消费比较上年下降4.9个百分点。

二、2009/10年度我国棉花产销存预测

据国家棉花市场监测系统9月发布的全国棉花产销存预测数据显示，2008/09年度进口量148.6万吨，较上月下调8.28万吨；期末库存362.82万吨，较上月下调6.98万吨；库存消费比38.51%，较上月预测值下调0.68个百分点。根据国家棉花市场监测系统9月发布的新棉长势调查报告，2009/10年度棉花产量为700.01万吨，较上月下调3.27万吨，同比减少12.4%；消费量修正为958.43万吨，同比增长1.9%；进口量246.49万吨，较上月下调2.07万吨；期末库存为356.19万吨，较上月预测值下调10.59万吨；库存消费比为37.11%，较上月预测值下降1.03个百分点。

三、全球经济前景不明宽松货币政策支撑大宗商品价格

    正如我们8月月报中所预测的那样，消费萎靡是当前经济复苏的最大障碍。虽然受美国政府“旧车换现金”计划的刺激，美国商务部公布的7月份消费者支出环比上升0.2%，但从影响消费者支出水平的几方面因素来看，个人消费尚不具备继续增长的动力。首先失业率仍将高企，美国政府最新预计，今年美国失业率可能升至10%；其次，个人可支配收入没有明显增长，7月份美国居民可支配个人收入与6月份持平；再者，美国消费者的实际消费意愿并不高，8月28日，美国密歇根大学公布的8月下旬消费者信心指数下降至65.7，为4个月来的最低水平。美国政府8月25日预计，美国经济今年将下降2.8%，比之前估计的收缩速度提高了一倍多。
    在全球经济前景仍不明朗的情况下，全球定量宽松的货币政策不会很快退出。美国联邦储备委员会决定将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率维持在历史最低点0-0.25％，并且宣布将继续其1.25万亿美元的抵押贷款支持证券购买计划，3000亿美元国债由原来的9月底前完成推迟到10月底前完成。在8月6日英国央行的货币政策会议上，英国央行决定再度出手购买500亿英镑金融资产，这是其今年3月以来“量化宽松”货币政策的第三波。
    虽然消费疲软抑制了大宗商品的需求，但全球范围内宽裕的流动性对商品价格形成了重要的支撑。美元指数自今年3月宣布量化宽松货币政策后已回落14%左右，而2009年以来，国际市场大宗商品价格呈单边上涨态势。国际原油价格在2009年初曾跌至30美元，但截至8月31日，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格收于70美元/桶。目前看来，由于缺少基本面的支撑，这一持续上涨的势头难以保持，但国际大宗商品价格也很难重新跌入谷底。

四、中国制造业内生增长动力不足货币政策明松暗紧

最新发布的我国8月份采购经理人指数(PMI)从7月份的53.3上升至54.0，这是该指数连续第六个月保持在50上方，表明制造业活动处于总体扩张趋势。工业和信息化部8月28日公布的数据显示，在宏观调控政策的刺激下，工业企业停产半停产面由去年底的15%缩小至7.2%，半数以上的企业已经复工。据国家统计局数据，2009年7月，我国纱、棉布、服装和梭织服装产量同比增幅均超过10%，其中，纱产量同比增长10.39%，比上年同期提高0.75个百分点，比上月提高0.99个百分点；棉布产量同比增长10.43%，比上年同期提高12.23个百分点，比上月提高8.77个百分点；服装产量同比增长16.95%，比上年同期提高18.13个百分点；梭织服装产量同比增长14.07%，比上年同期提高3.61个百分点。但生产的强劲复苏在很大程度上是由宏观调控政策推动的，产业内生增长动力尚显不足。正如我们在第一部分回顾中分析的那样，纺织业的终端消费目前仍然萎靡，内外销形势依然严峻，缺少下游消费带动的生产增长不可持续。目前来看，终端消费难以在短时间内启动，纺织业仍然面临过剩产能的淘汰，复苏之路还很漫长。
由于潜在的通货膨胀风险加大，央行已经开始减少货币投放量，这一举措或将带来资金成本的上升。7月的信贷总量较上月下降了77%，同时，同业拆借加权平均利率较6月份上升了41个基点。银行资本充足率不断走低，各大银行纷纷通过次级债加以补充，今年1-7月份，商业银行次级债发行量已经超过1600亿元，比去年同期上涨了一倍有余。然而银监会8月19日发布的《关于完善商业银行资本补充机制的通知（征求意见稿）》限制了银行次级债的发行规模。这些因素都使得下半年的信贷增量难以大幅增长。虽然8月26日召开的国务院常务会议强调要加大对十大振兴规划以及国家扶植项目的信贷支持力度，不过当前棉纺织行业面临外需下降、内需不振的局面，而银行则奉行追求信贷回报及规避风险的务实原则，因此纺织企业具体能得到金融机构多大的信贷支持力度尚需观察。目前，出现在其他领域高调政策与低调操作相伴而行的情况已为微观市场认识。

五、棉花供给双轨并行价格下行压力增大

   随着新棉逐渐上市，国内市场皮棉资源供给将从几近单一的国家储备转变为以新花自由贸易市场和国家储备棉持续供应的双轨并行方式。新棉上市初期，品级多在4级及以下，较难满足纺织企业的配棉需要，高等级棉花资源还需从国储获得。随着棉花供给渠道的拓宽和新年度供给峰值的即将到来，纺织企业的定价权逐渐增强，储备棉的成交价格和现货市场价格势必相互掣肘。
    8月份，国储棉抛售市场快速降温，抛储成交均价明显下滑，同时国内棉花期现货价格也快速下滑。造成此种现象的主要原因可以归纳成三点：
    第一，储备棉政策微调，7月中下旬中间商退出储备棉竞拍市场，8月初不符合竞拍资格的部分纺织企业也不得不退出市场，随着投机者的退出，储备棉价格泡沫逐渐破灭；
    第二，在原有供给水平基础上再新增60万吨的抛储计划与此前发放的40万吨加工贸易进口棉配额消除了纺织企业在新旧年度过渡时期的用棉采购顾虑，除此以外，纺织内、外销形势依然严峻，下游产品价格处于盘整状态，纺织企业难以放量生产，而且经过前期的大量补库，部分资金实力较强的企业原料库存较为充足，这些因素都使得纺织企业的采购积极性大为降低；
    第三，由于担心棉价继续下跌加之农发行贷款“双结零”在即，企业还贷压力增大，部分尚有库存的棉花企业急于销售存棉，以尽快回笼资金，准备新年度的收购。

六、新棉价格逐步走低下跌空间有限

8月份，新疆、山西、河北、江苏、安徽等地已经开始零星采摘和收购新棉。主流收购价格从开秤初期的3.0元/斤左右下降到了2.7-2.8元/斤。产业链各方目前最为关心的问题就是后期棉价走势到底如何。我们认为，9月份棉价仍有可能继续小幅下探，但幅度将逐渐缩小。棉价下滑的原因我们已经在上文分析了，而判断棉价下跌空间有限的理由有以下几点。

1、政策力保棉农收益

首先，近日胡锦涛总书记在新疆视察棉花生产的讲话清晰表明了国家重视“三农”、保障棉农收入的坚定决心。其次，上年度的收储指导价格已经表明了国家出台棉花宏观调控政策的价格底线，如果棉价过低，那么市场对政策调控的预期将增强，这一预期有望促使棉花企业收购及纺织企业采购。据中国棉花网记者了解，如果籽棉价格跌到2.6元/斤以下，一些棉花企业将放开收购。再者，在新棉收购时期，国家或许微调抛储政策，例如通过储备棉的日投放量调节棉价，如果减少每日投放量，纺织企业的议价能力将减弱。

2、新棉减产12.4%，产需缺口扩大
据国家棉花市场监测系统9月发布的全国棉花长势调查报告，2009/10年度全国棉花总产量将较上年度下降12.4%，为700万吨，这是2000年以来棉花产量的最大降幅。根据上文的产销存数据计算，2009/10年度，产需缺口达到258万吨，较上年度扩大117万吨。

3、新疆等地棉花生长期推迟，新棉规模上市时间推后

据中国棉花网记者最新调查，今年8月份以来新疆整体气温不高，高山融雪量较小，致使主要靠雪水灌溉的南疆地区出现明显旱情，棉花生长期明显延迟，极少有吐絮的棉花，预计采摘时间要推迟半个月左右，加之目前新疆拾花工短缺，如期采摘或将受到影响。据国家棉花市场监测系统新疆办事处了解，目前仅兵团拾花工缺口就达14万，而且由于大面积减产，今年新疆棉农和棉花企业的惜售心理可能更为明显，棉花购销进度可能相对较慢。此外，湖南、湖北棉花生长期也有所推迟，湖南预计整体采摘期将较上年推迟10天左右，湖北新棉集中上市将在9月中旬以后。今年新疆棉大量进入内地以及内地部分省份的新棉集中上市的时间均将有所推后，因此，9月份新棉供应量有限将对棉价形成一定支撑。

4、纺织企业原料库存同比下降

由于资金不足，前期棉价高涨，多数纺织企业无力像往年那样囤棉至10月中旬，纺织企业原料库存比上年同期有所下降。据国家棉花市场监测系统调查，9月初纺织企业工业库存折天数32.55天，较上年同期下降3.3%。而9月份作为纺织生产的传统旺季，其用棉量不太可能出现大幅下降的情况，为了维持企业的正常生产，9月份纺织企业的采购量将比往年有所增加。

5、9月份新棉籽价格有望走强
除了新年度棉籽减产、宏观经济形势好转、大宗商品价格高位震荡等积极因素之外，9月份新棉籽价格走强的主要动力如下：（1）从下游产品市场来看，国内养殖市场终端需求走好，各地猪肉、肉鸡和鸡蛋价格延续偏强走势，对棉粕的需求或将有所增加；（2）今年国庆、中秋“双节”放假时间较长，节日性消费集中，按正常规律“双节”前备货至少要提前半个多月进行，而此时新棉籽尚在上市初期，供应量不大，棉油、棉粕产量不足；（3）9月份夏季菜籽收购基本结束，油厂也已经生产过半，菜油、菜粕市场份额开始萎缩；（4）国储大豆成交持续低迷，新产大豆规模上市时间在10月份，“双节”前豆粕的供应量也将受到一定的限制。综上所述，9月份国内油脂油料市场缺口明显放大，强劲的市场需求有利于推动棉籽价格走强。

6、棉农对籽棉价格预期较高
2008/09年度棉价前期较低、后期高涨导致今年棉农对新年度籽棉价格的预期较高，如果开秤初期籽棉收购价格过低，棉农可能惜售。从近期部分地区的零星收购情况来看，随着籽棉价格的下跌，棉农的惜售情绪逐渐增强。据中国棉花网调查，当前棉农对新棉开秤价格的预期大多在2.8-3.0元/斤之间。

7、棉花企业收购资金相对充裕

绝大多数400型企业获益于上年度的棉花收储政策，自有资金增加。收购时期，资金量是否宽裕也是影响籽棉收购价格的因素之一。一方面，在农发行贷款没有到位之前，棉花企业也有能力投入一定的自有资金用于收购；另一方面，收购资金总量增加，棉花数量却减少，充裕的流动性或将有助于抬高籽棉价格。

*** 第三部分结束语 ***

综上所述，全球经济发展前景仍存在较大的不确定性，相比之下，国内经济形势略显乐观，但很大程度上是由政策刺激推动的，棉花产业链内生运行动力仍然不足，难以持续稳定支撑棉花消费。新年度伊始，纺织下游的低迷不振还将持续，国内棉花供给格局却由前期单一的储备棉抛售逐渐转向现货市场和储备供应双轨并行，棉价形成机制也逐渐回归市场，供求关系的对比及市场各方的心理预期给国内棉价带来下行压力。不过在政策力保棉农收益、新棉减产及规模上市时间推迟、棉副产品价格预计走强及市场各方对2009年度后期用棉相对乐观等多方面因素的作用下，棉价下跌幅度有限。

注：以上是上月月报解密，以飨读者。最新市场行情请参阅：棉价近期走势偏强潜在风险不可忽视——中国棉花市场月报（2009年10月）。更多市场报告请参阅：中国棉花网市场报告