编者按：本年度国内外棉花供应紧张，国际市场对国内市场的影响明显加大，这使新年度的全球供需状况格外引人关注。美国农业部的第一份2010/11年度全球产需预测并没有给市场带来惊喜，只是印证了市场对于本年度供需依然紧张以及下年度温和看好的预期。总体来看，棉花市场基本面偏紧的状况将会持续，这将对年度后期乃至新年度初期的棉花价格产生何种影响是涉棉企业最为关注的话题。本网借此机会制作专题，从后期的供需形势管窥国际棉价走势。
 一、本年度后期--外棉供应相当吃紧  
    美国、印度、乌兹别克斯坦、西非、澳大利亚和巴西为中国的棉花主要进口来源。据中国海关统计，过去两个年度，来自这些国家和地区的棉花占中国棉花进口总量的平均比重为96%。同时，结合国际棉花咨询委员会（ICAC）的预测数字进行计算，对中国的棉花出口量占这些国家和地区棉花出口的平均比重分别为31%、41%、22%、33%、36%和7%。
    下面我们就这些国家和地区的棉花供应情况进行分析，看看本年度后期的棉花供应情况。
美国：据美国农业部（USDA）统计，截至5月6日，本年度美棉累计净出口签约量为228万吨。另据美国农业部5月份全球产需预测显示，本年度美棉出口量预测为261万吨。根据上述数据可以推断，本年度后期可供出口的美棉还剩33万吨。按照上述比重计算，能够出口给中国的棉花为10万吨。
    我们应该注意到，根据美国农业部5月份全球产需预测，本年度美国棉花期棉库存为68万吨，是1996/97年度以来的最低记录。在这种情况下，本年度后期美棉出口量的增长空间已十分有限。
印度：4月上旬，印度政府宣布了棉花出口禁令，因此本年度后期印度棉将无法向中国出口。
乌兹别克斯坦：据ICAC预测，本年度乌兹别克斯坦的棉花出口量为81万吨。按照上述比重计算，该国本年度对中国的棉花出口量为18万吨。据中国海关统计，截至3月底，中国本年度累计进口乌兹别克斯坦棉数量为11万吨，因此本年度后期乌兹别克斯坦能够出口给中国的棉花为7万吨。另据某大型国际贸易公司透露，截至4月底，本年度中亚地区的棉花已全部被订购。如果情况属实，那么7万吨的可供量已经是非常乐观的预测了。
西非：据ICAC预测，本年度西非的棉花出口量为52万吨。按照上述比重计算，该地区本年度对中国的棉花出口量为17万吨。据中国海关统计，截至3月底，中国本年度累计进口西非棉数量为14万吨，因此本年度后期西非能够出口给中国的棉花为3万吨。
澳大利亚：据ICAC预测，本年度澳大利亚的棉花出口量为34万吨。按照上述比重计算，该国本年度对中国的棉花出口量为12万吨。据中国海关统计，截至3月底，中国本年度累计进口澳大利亚棉数量为6万吨，因此本年度后期澳大利亚能够出口给中国的棉花为6万吨。
巴西：据ICAC预测，本年度巴西的棉花出口量为41万吨。按照上述比重计算，该国本年度对中国的棉花出口量为3万吨。据中国海关统计，截至3月底，中国本年度累计进口巴西棉数量为3万吨。另据了解，3月份，随着巴西里亚尔的反弹，巴西棉花出口量仅有2.6万吨，同比下降45.4%，为过去8个月中的第7次下滑，并且创下3年以来的最大降幅，因此本年度后期巴西能够出口给中国的棉花已经不多了。考虑到印度暂停棉花出口，其它主要国家和地区对中国的棉花出口量有可能相应增加。尽管如此，本年度后期可供中国进口的棉花仍然十分有限。
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 二、新年度展望--基本面支撑犹在  
    美国农业部的首份2010/11年度全球产需预测显示，全球棉花产量大幅增长，消费量继续增加，其中产量增长近11%，包括美国、印度、巴西和巴基斯坦在内的大多数主产棉国的产量都将显著增加。伴随全球经济的复苏，棉花消费量预计增长3%，主要增长来自中国和印度。

    USDA在月报中分析认为，2010/11年度全球棉花消费量预计连续第五年超过产量，库存下降将导致库存消费比降至16年来最低水平。这有望为后期的价格继续提供支撑。同时，印度棉花出口禁令也为新年度的全球棉花供应增添了不确定因素。

    从目前看，由于下年度美棉产量将大大增加，美棉供应将不成问题，全球供应会较本年度宽松。不过，在下年度全球库存继续下降的情况下，一旦北半球主产棉国发生极端灾害性天气，导致棉花产量受到重大影响，国际棉价或许就会“由守转攻”了。
    从下表可以看出，USDA和ICAC两大机构在下年度库存消费比上的看法相当一致。
 三、国际市场依然充满变数  
1、宏观经济--美国农业部分析认为，棉花供应紧张导致国际棉价大幅上涨，而这最终会抑制棉花需求，尤其是在全球经济复苏道路曲折的情况下。对棉花和纺织品需求而言，全球经济增长是最大的动力。目前，欧洲的债务危机远未消除，全球经济复苏仍面临着很大的风险，这是棉花市场的最大阴影。除此之外，中国货币政策逐步收紧也引起了国际市场的关注，这对大宗商品和全球经济的潜在影响不容忽视。
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2、天气因素--随着北半球播种的展开，新花的生长和天气状况将对棉花价格产生重要影响。从目前看，虽然新年度美棉产量前景乐观，但由于本年度美棉期末库存仅为67.5万吨，还不到两年前的一半，因此，一旦北半球主产棉国出现极端不利天气，导致新年度产量出现问题，将直接影响到新年度初期的国际市场供应，纺织厂的采购心理也会发生显著变化。用国外分析人士的话说，新年度的供应看上去宽松了许多，但实际上根本禁不起天气的折腾。
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3、印度政策—印度暂停棉花出口让市场人士很是兴奋了一阵子。摩根斯坦利表示，尽管这对全球的供应的影响甚微，但美棉出口将因此受益，从而对国际棉价继续上涨形成有利条件。至于其他品种的出口能“风光”多久，还要看印度何时恢复棉花出口。印度终究是一个棉花净出口国，国内多余的棉花如果不能顺利出口，打击的是整个棉花和纺织产业。重新出口的那一天迟早会来到，只是个时间的问题。和暂停出口一样，印度棉恢复出口的时间窗口也是影响后期国际棉价走势的一个不可忽视的因素。
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 四、国际棉价还能涨多久？  
    从美国农业部5月份全球产需预测看，本年度后期供需紧张状况已成定局，国际棉价有望保持高位运行的态势。从本网的调查来看，市场普遍认为本年度后期ICE期货价格至少会保持在80-85美分，并有可能上冲到85-95美分。
    眼下，北半球的播种已陆续展开，随着时间的推移，市场关注焦点将逐步转向新棉生长状况，基本面对市场的影响将逐渐退居二线。在天气正常、产量稳定的情况下，新年度初期的全球供应将宽松许多，国际棉价有可能逐步下行。目前，ICE棉花期货10月和12月合约价格均低于7月合约，市场对棉价的预期由此可见一斑。相反，如果棉花产量受到重大影响，届时市场有可能出现恐慌情绪并引发棉价暴涨。
    此外，全球经济虽然回暖，但欧洲的债务危机远未消除，潜在的风险依然很大，市场需要对此高度警惕。5月10日经合组织的主要综合指标显示，经济活动的步伐正在放缓。大多数成员国出现了增长暂时减慢的迹象，法国和意大利出现了更强的信号，而中国和巴西经济增长可能停滞的证据正在出现。国外权威分析机构表示，虽然新年度全球库存消费比将继续下降，但目前断言棉价走强还为时尚早，天气和全球经济有可能导致全球供需发生根本性变化。


综合以上分析，我们对2010年国际市场的总体判断如下：
★ 本年度后期棉花供应紧张的形势难以改变，棉价仍具备上涨的潜力
★ 考虑到全球棉花增产和印度解除棉花出口禁令的可能性，新年度棉花供应相对充裕，价格回调的可能性较大
★ 宏观经济对棉花市场的潜在威胁时刻存在，须密切关注
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