价格快速下跌新棉上市艰难

价格在年度末期跳水，而且幅度较大，市场各方对后期走势感到迷茫，市场交易萎缩，这给新棉上市带来了较大的困难:加工企业不敢收购，棉农不愿意交售。与往年不同，今年的籽棉价格有高企的成本支撑，无论是棉农还是企业原本对新棉价格都有较高的预期，但从目前情况来看，今年的收购价格可能会低于往年，市场价格和农民增收成为一对矛盾，这就给市场一个巨大的想象空间：为保护棉农利益，扶持棉花价格的政策有可能出台。

第一部分回顾

一、ICE棉花期货、郑棉期货和国内撮合价格继续大幅跳水，国际现货保持刚性

从8月中旬至今，由于中国纺织需求不振、国内棉花库存相对充裕，再加上美元走强，国际商品价格继续大幅回落，国内外棉花期货价格也大幅下跌，并带动国内撮合价格大跌，但国际现货价格依旧保持刚性。

图1 郑棉、撮合、ICE期棉主力和国际棉花指数（SM）走势对比图

二、国内棉花现货价格大幅下跌

8月中旬以来，国内现货价格下跌幅度加大，9月17日，代表国内328级棉价格的国家棉花价格B指数（CNCotton B）为12932元/吨，较8月18日的13717元/吨下跌785元/吨，部分地区市场实际成交价格更低。

图2 国内外棉花现货价格走势对比图

三、8月我国棉花进口减少，全年进口同比增加

据海关总署最新统计数据显示，2008年8月，我国棉花进口量为18.69万吨，较上月减少2.61万吨，减幅12.25%；同比大幅减少7.21万吨，减幅27.84%。2007/08年度，我国累计进口棉花243.89万吨，同比增加15.97万吨，增幅7.01%。

图3 2005-2007年度我国棉花进口分月情况图

四、8月我国纱产量继续下滑，纺织品服装出口环比下降

据国家统计局最新统计数据显示，2008年8月我国纺纱产量为184.4万吨，同比增长了6.7%，环比下降了0.54%。据国家统计局发布的历史数据计算，2007年9月-2008年8月，我国纱产量累计为2114.62万吨，同比增长了10.58%。
据中国海关总署最新统计数据显示，2008年8月我国纺织品服装出口额为185.91亿美元，环比减少0.50%，同比增长2.75%。2007年9月-2008年8月，我国纺织品服装出口额累计为1811.64亿美元，同比增加195.39亿美元，增长12.09%。

五、单产略有提高，总产略有下滑

据国家棉花市场监测系统2008年8月的棉花长势调查结果看，8月份多数棉花主产区天气晴好，病虫害均轻度发生，棉花生产期与去年同期基本持平，部分地区略有延迟。根据国家棉花市场监测系统统计数据，2008/09年度棉花单产预计同比提高1.56%，达到90.83公斤/亩；2008/09年度棉花产量预计为763.09万吨，同比减少1.52%。

第二部分分析与展望

一、USDA调增2008/09年度全球棉花期末库存

美国农业部（USDA） 9月份月报显示，与上月相比，2008/09年度全球棉花消费量、进出口量均有所下调，期末库存环比上调。虽然期末库存消费比上调的不多，但从目前全球市场态势来说，上调很可能会持续一段时间，这将给全球棉价带来持续性影响。

二、近期国内现货价格持续走低，但利空影响并未完全在价格上体现

8月中旬以来国内皮棉现货价格继续大幅跳水，已经与前两年价格低点持平，但从市场预期来说，悲观情绪依然浓厚。近期某大型纺织企业正式出台新棉收购价格，3级确定在12600元/吨，2级12800元/吨，一周付款。据棉花加工厂反映，不但价格低于很多企业的心理预期，而且对棉花质量的要求还有所提高，要求包皮、纤丝要符合国标标准，棉包刷麦详细，同时对“三丝”十分苛刻，吨棉按“根”计算，由质检人员抽包检验。
从目前市场上的利空因素来看，主要包括全球和中国宏观经济出现较大困难、纺织不景气、棉籽价格下跌过快、国内棉花供应过多、政策不确定等。这些因素在新棉上市阶段出现累加，但是从现货价格走势和市场情绪来看，所产生的利空影响并没有完全在价格中得到体现，因此价格所承受的压力依然存在。

图4　2006-2008年7-10月国内328级棉价格走势图

三、近期棉花供应依然充裕，足以维持到10月份

据国家棉花市场监测系统调查，截至8月底，全国棉花企业皮棉平均销售率为92.5%，同比下降5个百分点左右；尚未销售的国产棉约50－60万吨，9月底前可基本销完。
值得大家注意的是，虽然国际现货价格依然高企，外棉与国棉的价差拉大，但8月份中国依然进口了18.69万吨的外棉，有分析认为这是前期签订的合同，这说明外棉进口有一定惯性，如果再考虑到目前市场上剩余的大量配额，也不排除某些纺织企业对外棉的特殊需求。也就是说9月份的棉花进口量依然不会太少。

四、纺织企业困境短期内难以逆转，棉花采购依然不积极

在2008年8月份的月报中，我们分析了纺织企业目前面临的困难，主要体现在成本增长、出口环境恶化、资金紧张、结构调整和产业升级四个方面，然而我们也说了政策有缓解成本和资金问题的意向，但是出口环境的恶化和纺织企业内部的结构问题本次政策调整难以企及，这注定了纺织企业面临的问题不是靠政策能够解决的。从目前的情况来看，这个判断依然适应目前的中国纺织。
从价格走势来看，由于近期国棉价格大跌，棉花和棉纱的价差逐步拉大，纺织企业的利润有增加的趋势。但从棉花消费来看，纺织企业整体销售不振导致采购意向很弱，据国家棉花市场监测系统9月初的调查，国内棉花价格仍然延续下跌态势，纺织企业看空后市，观望心理进一步增强。调查显示，2008年9月初有63%的企业准备采购原料，与8月初基本持平；持观望态度的企业占37%，较8月初增加了9个百分点。

图5 2006/07年度以来32支纯棉普梳纱与328级棉价差走势图

五、开秤企业出现亏损，新棉价格快速走低

棉贩向来是棉花市场中动作最快的，今年也不例外。8月中旬开始部分地区就有棉贩开始收购，但与往年不同的是，往年早动手棉贩赚钱，今年到目前为止不少棉贩是赔钱的，主要原因就是当前价格的快速走低。
据国家棉花市场监测系统的数据显示，9月1日，代表国内3级皮棉收购成本的中国棉花收购价格指数（CNCotton S）为12279元/吨，9月18日已下跌到11612元/吨，短短半个月时间成本就走低了667元，而成本之所以走低，主要是因为销售价格加速下跌后企业严控收购成本。由于新花价格快速走低且销售不畅，不少地区的棉贩和小型加工厂纷纷停止收购。

图6 中国棉花收购价格指数走势图

六、食用油带动棉籽价格快速下跌，棉籽对籽棉价格的冲击显现

7月份以来，全球食用油价格大幅回落，国内豆油指数从7月初的12200元/吨左右跌落到目前的7700元/吨左右，价格直线下滑，受此影响，棉油带动棉籽价格大幅下滑，从高点的1.5元/斤跌到1.05元/斤，即便如此，棉油加工厂依然不敢收购棉籽，主要是国际食用油商品期货价格大幅下跌后下部空间仍不小，这加大了棉油价格走势的不确定性，后期棉油价格依然看空。

图7 豆油期货价格指数走势图

棉籽价格对籽棉的影响是正向的，而对皮棉的成本却是反向的。按照衣分37%计算，棉籽价格下降0.1元/斤，皮棉成本上升300元/吨以上，棉籽价格的下降对加工成本的影响不言而喻。

七、雷曼兄弟银行破产，宏观经济走势再度恶化

9月15日，全球第四大投资银行美国雷曼兄弟公司申请破产保护，第三大投资银行美林证券公司被美国银行收购，纽约股市三大股指巨幅下挫，创下“9?11”事件以来的最大单日跌幅。17日，这个记录再次被刷新，美国三大指数跌幅全部超过4%，道琼斯指数下跌近450点，创两年多来的最低水平。美国国际集团及仅存的两家华尔街巨头摩根士丹利和高盛集团领跌。为此，英国《金融时报》报道称，全球信贷市场恐慌达到历史性水平，促成了一拨投资者向安全资产的“逃亡”，其程度为第二次世界大战以来所未见。
在美国金融市场动荡的影响下，全球股市大幅震荡下跌，多数商品期货价格下跌加速，市场信心极为脆弱，正如美国联邦储备委员会前主席艾伦?格林斯潘14日说的，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中。一旦全球经济再次出现问题，纺织尤其是中国纺织的下游将受到严重冲击。

八、国际商品价格继续大跌，市场恐慌心理蔓延

    随着全球金融市场的动荡，投资者对全球金融市场信心继续消减，无论是个人投资者还是对冲基金，纷纷从充满风险的商品市场仓皇出逃，石油、食用油、大豆领跌全球期货市场，多数商品价格出现大幅下跌，大宗商品牛市基本宣告结束，熊市似乎已经到来。

    结论：眼下棉花市场遇到了一系列严峻问题――下游需求不振、供给压力犹存，更重要的是全球经济大环境持续恶化，所以现货价格所面临的压力持续增加，且难以看到底部，新棉上市价格有破12500元/吨、下探12000元/吨的倾向。这对新棉上市尤其是棉农增收非常不利，正是在这样的背景下，市场对中国政府扶持棉农的政策非常关注。从国家的角度讲，政策可操作的手段很多，空间也很大：配额、收储、贷款等，这意味着一旦政策启动，市场的变数依然很大。但政策的动力何在？力度又如何呢？这些都具有一定的不确定性，但是从目前市场情况来看，政策向加工和贸易企业倾斜的可能性不大，因此，加工和贸易企业的理性策略是吸取近几年的教训，不盲动、不冒险、不压货。

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