在过去的一个月里，棉花市场以价格的快速、大幅上下波动来配合着中国棉花网2008年2月月报中关于市场分歧的预测（详情请参见《春节平淡度过 市场分歧再现——2008年2月份棉花市场月报》），正如月报预测的那样，棉花价格上涨的躁动在周边市场价格和国际期货价格的推动下以涨停的极端方式表现出来，而下游纺织市场的不振又通过期货价格跌停和现货价格对期货上涨的刚性呈现。
    截至目前，国内外期货价格似乎在经过几周的震荡之后回到了原点，但价格背后更深刻、更根本的变化却在价格震荡过程中隐约的呈现出来，这些变化包括人气、预期和供求对比等。
● 第一部分：回顾
 □ 一、国际期货大涨拉升国内期货、撮合，国际现货跟涨。  
    在过去的一个月时间里，国内外棉花期货包括国内撮合和国际现货市场都出现了一次过山车似的行情，价格在短时间内被迅速拉高至年度高点后又快速下跌。
图1 郑棉主力、撮合主力、ICE主力和SM近期走势对比图
 □ 二、国内现货价格继续保持小幅上扬  
    在ICE期棉价格的快速拉动下，国内现货价格虽然刚性依旧，但最终一度摆脱观望态度，呈现小幅上扬态势。
图2 CNCotton B与CNCotton S走势对比图
 □ 三、国棉销售稳步推进，新疆棉出运受雨雪影响  
    据国家棉花市场监测系统调查，截至3月12日，农户籽棉累计交售率94.4%，同比增加0.8个百分点；棉花加工企业新棉加工率94.1%，同比增加0.9个百分点；平均销售率62.4%，同比增加2.4个百分点。
另据农发行统计，截至2月底，本年度农发行贷款累计收购新棉435万吨，比去年同期增长15.5%。其中，新疆农发行贷款累计收购新棉214万吨，比去年同期增长15.1%。
    受南方部分地区雨雪冰冻天气影响，新疆棉花外运数量同比有所减少。截至2月底，乌鲁木齐铁路局累计发运新疆棉144万吨，同比少运1.7万吨。目前，长江以南的棉花铁路调运已恢复正常。
 □ 四、棉花进口略有回升，纺织品出口下滑。  
    据海关统计，2008年2月，我国棉花进口量为15.82万吨，较上月增加0.05万吨，增幅0.32%，同比增加3.28万吨，增幅26.36%。截至2月份，2007/08年度我国累计进口棉花111.16万吨，同比增加24.9万吨，增幅28.87%。
图3 2005－2007年度我国棉花进口分月对比图
    据中国海关总署最新统计数据显示，2008年2月我国纺织品服装出口额为102.87亿美元，环比下降32.92%，同比下降8.51%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为37.94亿美元；服装（包括服装及衣着附件）出口额为64.93亿美元。
 
 
● 第二部分：分析与展望
 □ 一、全球贸易量、消费量再度下调。  
    美国农业部（USDA）3月份全球产销存预测显示，2007/08年度产量、消费量和进出口贸易量均有所调减，期末库存上升3％。其中中国、巴西和土耳其产量调减，巴基斯坦产量调增；由于棉价偏高导致中国、印度和土耳其需求减弱，消费量相应下调1.5％；中国进口量调减，美国、巴西等国出口量下调，印度出口量调增；期末库存调增至1288.1万吨。
 □ 二、纺织经济运行依然欠佳，纺织企业经营困难难有改观  
    据国家统计局数据，2008年2月全国居民消费价格指数(CPI)同比增长8.7%，增幅超过1月的7.1%。但衣着类价格同比下降1.4%，其中，服装价格下降1.6%。
    另据国家统计局最新统计数据显示，2008年2月，我国纺纱产量为128.65万吨，同比增加11.64万吨，增长了9.95%，环比减少23.49万吨，下降了15.44%；棉布产量为18.61亿米，同比增加2.75亿米，增长了17.34%，环比减少0.53亿米，下降了2.77%；化纤产量为171.30万吨，同比增加8.72万吨，增长了5.36%，环比减少24.46万吨，下降了12.49%。
 □ 三、受全球经济走势影响，国际农产品价格大幅波动  
    3月14日，美联储、美国财政部和美国证交会分别发表声明，强调他们正密切关注金融市场的形势发展。当天，美联储决定通过摩根大通公司向贝尔斯登提供应急资金，以缓解该公司的流动性短缺危机。这也是自1929年美国经济大萧条以来，美联储首次向非商业银行提供应急资金。

    3月16日晚，美联储再度果断出招，一是为金融机构创设新的融资工具；二是立刻将贴现率由3.5％下调至3.25％。
3月17日美国总统布什表示，美国经济正处于“挑战时期”，但美国政府已采取“强有力措施”应对当前挑战，经济形势发展在政府掌控中。

    以上是美国政府所做出的一系列紧急救市举措，美联储和布什政府已充分认识到当前问题的严峻，正全力以赴避免局势失控。但现在的问题是，美国政府的政策能在多大程度上挽救美国经济呢？

    3月17日美元汇价继续大幅下行，欧元对美元盘中一度突破1.59，而美元对日元则跌破97；受此影响，纽约商品交易所4月份交货的轻质原油价格每桶下挫4.53美元，至105.68美元，创17年来最大单日跌幅。17日芝加哥农产品期货遭遇抛售狂潮，玉米、小麦、大豆和豆油期货全线跌停。

    美国经济的惨淡预期给全球的股票市场带来了巨大的冲击，继3月14日（周五）美欧股市大跌之后，3月17日，亚太股市开盘全线跳水，日本、韩国及新加坡等国股市跌至去年甚至是数年以来新低，欧洲股市也继续普遍暴跌。
也就是说，次贷危机以及其对美国经济的冲击对于全球经济的影响远未消除，而作为全球商品期货中的组成部分，国际棉花期货走势的不确定性大大增加。
 □ 四、增发棉花进口配额提上议程，新疆棉运输补贴再成热点  
    近日，有企业反映国家正考虑发放150万吨棉花进口滑准税配额，估计月底前能陆续启动。值得注意的是今年增发配额将对国内棉市产生怎样的影响效应，国内市场出现了分歧。依然有人担心配额增发会对国内棉花市场形成冲击，但更有人认为如果现在增发配额不但会推高国际棉价，而且国内棉花市场也会从中受益。这些分歧显然源于今年不同以往的棉花市场现状。首先，尽管本年度以来我国累计进口棉花122万吨，同比增加30％，但是进口棉数量仍小于市场预期，更为不利的是国际棉价已经高企；其次，今年纺企对增发配额的呼声不高；第三，市场对于我国棉花产量和纺企需求的预期不大一致，我国棉花缺口存在较大弹性。
    目前热议的还有新疆棉运输补贴，有消息称，相关部门正在就新疆棉运输补贴实施办法征求意见，市场主要考虑补贴可能会刺激新疆棉的销售热情，从而压低国内棉价。
 □ 五、价格季节性逆转难为市场接受，我国棉花缺口依然是市场最大希望所在  
    虽然市场压力重重，但国内现货商的乐观情绪却在积聚，尤其是前期ICE期货价格的连续上涨并创年度新高，虽然随后又出现下跌，但上涨带来的乐观情绪显然还在。而支撑这些乐观情绪的因素主要是有以下几点：第一，棉花价格的季节性规律波动让市场不相信价格会出现季节性逆转，从近几年的情况来看，一般会在春节后、3月、5月、7月时出现上涨行情，今年也不例外；第二，虽然相关部门一再发布中国产量提高的数据，但市场显然没有完全相信这些部门的数据，对于国内缺口的市场众说纷纭；第三，国际棉价在淡季偏高，旺季来临显然难有下跌的理由。
 
    综上，近期棉花市场上的多空再度交手，却仍然以平手告终，国内现货参与者还是保持着惯有的理性，现货价格也对期货价格的大涨大跌保持刚性。纵观目前国内外市场，利空依然，但作为多头最重要的砝码——时间却在推移。多头期望随着时间的推移，国际棉花的消费会逐渐好转，我国棉花缺口能够呈现，纺织下游行情也会逐渐好转。在一个完全市场化的市场中，这样的希望的确可期，但多头还需要考虑一个重要的因素，那就是：宏观调控仍在进行，增发配额还没有落实，补贴的政策还没确定。所以，时间到底是能逼出行情还是调控的“手”，还是让我们拭目以待吧。
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