中国棉花网专讯：5月8日，来宝棉花董事总经理马克·艾伦在“2008中国棉业发展高峰论坛暨国际棉花贸易洽谈会”上做了“金融投资行为对于棉花市场近期和远期的影响”的主题发言，具体内容如下：

从去年开始，金融投资者增大了对棉花市场以及大宗商品市场的投资，这个投资有的通过基金公司，有的直接投资或者间接投入交易所的金融衍生品，其中大部分资金投入到商品交易所的金融衍生物中，这种投资行为的增加是前所未有的，金融投资者实质性的影响着我们的市场，这个不能忽视的，从历史上看，纽约棉花期货交易所始终活跃一批金融投资者，他们为市场提供流动性，在交易的角度，称为投机基金或者投机者，在过去几年里，需求带供应的时候价格普遍上涨，所有的商品遵循的规律，大宗商品价格的动态变化能力，是投资者把他们看成了资产的类别，也就是说如今大宗商品视为股票债券有形资产的投资，大宗视为良好的投资产品，基金管理公司来说，如何广泛涉足这个领域已经是他们关注的问题，因此衍生的投资产品成为理想的进入途径。

目前金融投资者可以一般大概分为两类，指数基金投资，非商业交易商，非商业交易商传统上是积极的投机者，他们的投机活动的范围以及规模都在不断的扩大，他们的投机行为一直在合理的增长，这些投机者擅长定量和基本面分析，并具备实践经验的交易商组成，指数基金投资者备受争议，他们在商品市场做多为主，买入商品市场的衍生产品，然后长期持有。投机者会考虑2-3年棉花的趋势，以及其他农作物相对的关系，例如大豆和玉米，值得注意的是，很难确定目前这些影响棉花价格波动的外部因素能够在2年或者更长的时间继续影响市场，虽然非商业交易商价格在统计学上不存在显著的相关性，但是直观的比较他们之间的关系的时候，可以得出这样的结论，非商业投机者行为已经影响了价格，虽然指数基金的参与不会引发大的价格波动，但是其参与确实影响到基本价值，并导致市场价值与供求关系的偏离，07年初开始，指数基金开始活跃，他们持仓量也很大，例如美国的次贷危机，使得资金开始寻找多样性的投资，进一步提高了指数基金的流动性，美国监管报告规则重大变化是指数基金被当作套期保值者，使得指数基金参与金融衍生品市场的规模比历史上都要大。

对于棉纺企业来说，面前大问题是金融投资者在商品市场上日益加深的参与程度对企业的影响是什么？

首先影响的是棉花的价格，马克·艾伦认为参会的各位不会认可现在的价格与合理价值与基本面因素有显著的关联，他认为非基本面因素对于棉花价格的影响能力大大超过了从前的范围，非基本面因素包括基金的参加以及外围初级产品、商品和相关市场的影响，市场造成中短期的异常，价格和价值终究会靠拢。做一个合理价值，市场价值的假设，从基本面的角度分析，将历史数据的价格和库存消费做一个比较，07、08市场年度美国全球库存消费比做依据，可以推测现今的纽约期棉价格已被高估了20美分。这是由于金融投资者在商品市场中日益深远的参与程度造成的，或者市场本身发生剧变的信号？

近期棉花的价格与谷物、原油更多的关联之处，背离市场基本面的属性，这个现象在07年3月经济学人发表的文章中强调突出，随着越来越多的资金狩猎，风险资金关联性已经提升，按照同样的逻辑，投资者开始规避风险，并着手砍仓，所有相关性的资产的趋于下跌，资产类规模比较小，比如商品市场，影响特别显著，形成共同的市场，更跌宕起伏的市场，这种推测的依据，市场中头寸不均衡，套保行为其他的动态因素直接作用于价格的评估，图片展示出现巨幅的波动，类似现象的出现，在3月的芝加哥大豆期货当中，当时出现连续几个涨跌停，在不活跃市场中进行建仓，今年期货价格与现货价格明显的剥离，这是由于期货市场相对于现货市场更具有流动性造成的，当然更明显的期货价格波幅的时候，期货跟现货价格的关系也会出现前所未有的波动，现货买卖的交易商被迫更具战略性的关系利用资本的风险，曾经为生产者和消费者服务的标准经营工具，营销工具，影响力的谷物公司规避套期保值的风险，如果投机商带来对冲的风险不能消除，棉商很可能采取这个办法，减少签订远期的合同，同样的方式影响着消费者，基差定价合约一度是现货风险管理有效的工具，如今存在巨大的对冲的风险，商家则可能不太愿意使用这种工具。

因为在位于价值之间剧烈的波动，远期现货市场交易受到重大的影响，导致现货市场的流动下降，棉花现货市场随着现货市场的波动，棉花的合理价值又倾向于签订短期合约。另外一个值得关注的问题是棉花的价格一直保持坚挺，现在世界经济的放缓，这样的结果使工厂的利润降低，甚至亏损经营，另外我想说我不认为金融投资者在中短期减少衍生品的投资，大量的基金公司收购现货的增长，另外公司这种情况将继续的来持续下去，总体来讲，指数基金稳定的持有大量头寸，投资者更大量参与市场消息，市场本身相对有序的方式进行，市场价格可能处在较高的绝对水平，相对价值可能回归合理层面，市场能够有序的波动。基本面仍将是主导价格走势，价格关系，价值将会更加稳定，合理性，在某个阶段的商品周期按常规发展，这个外来资金将寻找大量商品之外的新机会，作为一种警示，如果所有努力白费的话，我们经历另外一个价格剧烈波动的时期。