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需求不济 棉花市场“春色”暗淡   
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2012-03-15    条评论
 

  自2月初见顶之后,短短1个月内,郑棉主力1209合约最大跌幅已经超过1000/吨。通过分析基本面,笔者认为郑棉短期或将继续调整,等待需求回暖。  

  套利空间缩小,实盘压力大 

    

  在1月底时,棉花5月合约巨大的期现套利空间,吸引了很多场外资金入场套利。这从郑棉期货仓单大幅增长就可以得到验证,在2月之后,注册仓单和有效预报仓单合计数量从不足700张激增至3000张左右。1张仓单对应40吨棉花,那么就意味着有将近12万吨、价值超过25亿元的潜在交割量。目前,9月合约下行至21500/吨,在理想状态下,期现套利年化收益率约为10%,已经不足以进一步吸引套利资金入场。面对较大的实盘压力,市场若要上涨就需要现货上涨来吸引现货商承接期货仓单,或等待期货跌至足够低位吸引新的多头资金进入。 

    

  印度出口政策打乱节奏 

    

  35日,印度突然宣布限制棉花出口的消息,但短短7天之后,也即312日,又宣布取消禁令。印度在2011年就已经超过美国,成为中国棉花进口第一大供应国。根据本月的美国农业部供需报告,在中国政府大举收储了超过280万吨棉花之后,美国农业部也意识到中国今年的进口量将会激增,于是调高了中国进口量预估,从1700万包上调至1850万包,但同时将印度的出口量从625万包上调至775万包,正好满足中国的需求。从美国农业部的这次调整来看,至少从他们的角度来看,中国的进口将主要依靠印度的出口。虽然这次印度取消了之前的禁令,但外贸总局暂停发放新的出口许可证,放开日期另行规定。印度棉花出口政策不确定令棉市变数陡增。 

    

  现货面需求不足是病根 

    

  目前棉花市场疲软的病根,不在供应,而在需求。海关总署最新数据显示,20122月,我国出口纺织品服装约97.12亿美元,同比减少7.01%,环比减少54.87%201212月,纺织品服装累计出口312.30亿美元,同比减2.59%。原本就需求不佳,加上2月淡季的抑制,下游消费不振,导致棉纱利润下降。销路不畅又使得企业没有多余资金增加棉花库存,根据最新的调查报告,2月工业库存仅增加1万余吨。企业补库需求迟迟没有释放,难以带动价格上涨。 

    

    综上所述,虽然目前期现套利空间已经缩小,但实盘压力和需求疲软可能使得郑棉继续调整,等到需求逐步回暖后,才会走出比较好的反弹行情。但由于20400/吨是2012年收储价格,远期1209合约的下跌空间有限,如果回落至21000/吨,将是较好的建立长线多单的机会。

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