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近来，棉花期货价格经过大幅拉升之后进入了区间整理，现货价格保持稳定。随着国储棉和进口棉到港以及新棉上市的临近，短期内棉花资源供给、天气变化成为关注的焦点。同时，新年度全球棉花市场也出现了新的变化和趋势。笔者将新年度棉价走势简要分析如下：

新年度全球资源偏紧 美国和印度棉市成为关注焦点

2007/2008年度，全球棉花库存消费比大幅走低，产销差扩大。根据美国农业部预测，2007/2008年度库存消费比为40%，产销差为-247万吨，全球棉花资源比较紧张。

新年度美国棉花产量则预计为380万吨，较上个年度减少89万吨，减幅达19%。预计美国棉花库存的消化成为全球棉价走势的重要因素，被市场广泛关注。根据美国农业部数据显示，2007/2008年度由上个年度结转过来的棉花库存高达200万吨，库存消费比也达到了历史新高。

印度棉花产量的大幅增长弥补了由于美国减产而导致的全球棉花产量的降低部分，并首次赶超美国，预计2007/2008年度印度棉花产量为490万吨，印度棉花消费量也大幅增加，成为今后全球棉花不得不关注的焦点。

投机基金做多棉花 棉价向价值区间回归

目前，纽约期货交易所棉花期货投机基金净多头率仍为30%(历史最高水平为50%以上)。总持仓量维持在历史高位。纽约棉花期货30年走势图显示，58-75美分/磅之间是棉价运行的正常价位区，也即棉花价值区。自从2003年达到了87美分/磅的历史高点后，纽约期货棉价在42-58美分/磅区间震荡了三年，国际棉价一直处于被低估的状态。近几个月，在投机基金的快速拉升下，国际棉花价格回到了棉花价值区。目前纽棉期价在60-70美分/磅区间运行，投机基金十分主动，之前持有的多单获利丰厚。

储备棉抛售、进口棉到港 缓解短期供给紧张

2007年7月16日开始的储备棉抛售，有效缓解了中国棉花市场季节性的资源紧张局面，稳定了市场的心理，现货市场价格也趋于稳定。截至8月7日，储备棉竞卖交易共成交19万余吨，占计划抛售总量的2/3，其中新疆棉4.69万吨，老储备棉5.3万吨，2001年储备棉593吨，2003年储备棉9.19万吨。另外，前期从美国采购的30万吨棉花以及中国纺织企业订购的其他外棉正陆续到港，有效缓解了纺织企业的燃眉之急。

短期有效供给的增加缓解了市场的资源紧张局势，但目前仍有部分中小型纺织企业随用随购，原料采购周期依然较短，这是近来现货市场价格坚挺的重要原因。

新年度中国棉价运行阶段

2007/2008年度中国棉花价格分阶段走势要借鉴近三个年度以来的经验。简单来讲，2007/2008年度中国棉花价格走势主要分为以下几个阶段：

表 新年度棉花价格走势阶段划分及其影响因素

以上只是笔者根据近几年期货价格走势总结出来的，在时间周期上很可能会因为某些主导因素的时效性或突发事件而出现延缓或者提前。

供求关系是在特定时间内有效供给和需求的动态均衡，由于进口配额、滑准税政策、棉花进口等因素存在着很大的变数。短期内，棉花价格将在高位震荡洗盘，储蓄动量。从中长期来看，天气变化、籽棉收购、美国库的消化、投机基金存持仓动向以及国家调控政策将影响新年度的棉价走势。但总体来看，新年度棉价将在高位运行，波动幅度将会加大，在全球和中国的通胀背景下，低价棉时代将成为历史。(董淑志/海富期货研发中心)(C01)