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国际棉市：利多支撑纽期棉价上涨

上周(9月17日-21日)，在美联储降息、农产品期货普涨、印度降雨、美棉出口数据转好等利多消息刺激下，投机基金做多棉花，纽期棉价一路上涨。其中，主力合约12月在最高触及66.20美分/磅时遭遇套保卖盘打压到64美分/磅以下，后在投机基金再度拉升下，终以66.08美分/磅收盘，站稳在66美分/磅以上。

纽棉登记库存缓慢回升

上周，纽约棉花期货登记库存有所回升。根据ICE数据，截至9月21日，纽约期货棉花登记库为495973包，较前周略增14270包。

投机基金净多头率大幅增加

根据CFTC上周五公布的数据显示，截至9月18日，纽约棉花期货仅期货持仓（不包括期权）持续增加，投机基金增多平空，投机净多率上升为20.14%，增加3.66个百分点。商业买单略减，商业卖盘大幅增加。具体详见下表：

CFTC仅期货持仓变化

截至9月21日，纽约棉花期货交易的期货和期权合计持仓大幅增加，投机基金继续平空，大幅增多，投机净多率为14.11%，增加2.69个百分点。商业卖盘则继续大量增加。具体详见下表：

CFTC期货和期权合计持仓变化

商品指数基金持仓由期货与期权合计持仓中重新分类而来，其变化情况详见下表：

CFTC商品指数基金持仓变化

美棉出口签约量和装运量均上升

据美国农业部发布的美棉出口周报，9月7日-13日，美国净签约出口本年度陆地棉40347吨，较前一周增加77％；但较近四周减少42％。装运陆地棉56223吨，较前一周增加17％，较近四周平均减少15％。签约出口皮马棉4763吨，装运2087吨。净签约出口2008/09年度陆地棉1134吨。

国内期市：郑棉期价宽幅洗盘

当周，郑棉期价相对纽约期货走势相对要弱，主要是由于套保盘压力重，盘面总持仓不减反增，笔者理解为投机资金趁机洗盘行为。其中，郑棉期货主力合约CF805从最高15295元/吨一路回落到低点14700元/吨后，便在投机买盘的拉升下快速回到14800元/吨以上，收于14810元/吨。

郑棉期货价格走势图

实盘压力创历史最低

该周由于郑棉9月合约交割，仓单大量流出。截至9月21日，郑棉期货仓单仅剩89张，注销397张，预报量为137张。由于总持仓量继续增加，实盘压力再度大幅下降。其中实抛压指数为0.6%，降低3.3点；潜抛压指数为1.6%，降低3.4点。

注：实盘压力指数是用来描述实物交割给期货市场本身带来的影响。实盘压力过大，而投机和消费买盘力量相对不足，一般情况，期货市场价格会走弱。本报告实盘抛售压力分为两种：1、实抛压力指数：已注册仓单量带来的实际压力；2、潜抛压力指数：预计总注册仓单量（已注册量+有效预报量）的预期压力。

期现基差缩小

由于郑棉换月和现货价格走弱，基差继续缩小。该周基差在270-540元/吨之间，保持倒挂。截至9月21日，期现基差为274元/吨。

注：基差变化是期货套保最大的风险以及期现套利的依据，是描述期货市场和现货市场之间关系的最重要指标。本报告中基差公式为：期现基差＝现货价格-（期货价格-期货仓单占用资金利息-期货合约时间贴水）

结论及其操作建议

全球棉花期货市场利多因素开始显现，在采摘的关键季节，印度和中国的天气都不是太理想。美联储降息刺激金融市场上涨，农产品期货大幅上扬，印度新棉价格上涨，棉花期货价格作为表现最差的期货交易品种而受到市场资金广泛关注，特别是2008年美国棉花种植面积的进一步大幅降低预期十分强烈。在大幅洗盘之后，投机基金和商品指数基金将再度拉升棉价。从技术上看，纽棉期价突破并站稳历史重要价位，正在打开上涨空间。

由于中国新棉上市收购价格较低，与期货之间存在一定非正常基差，贸易商有利可图，在相对高位套保盘大肆打压郑州期棉价格，而投机资金趁机洗盘，盘面总持仓不减反增。从技术走势看，现在已经获得支撑，震荡区间明显。

郑棉主力合约CF805投机资金持仓成本在15000元/吨左右。如果突破15300元/吨的阻力，上涨空间就将打开。笔者建议，在15000元/吨以下都可以少量买进，止损为14600元/吨。(董淑志/富期货研发中心)