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国际棉市:短期缺乏利多支撑 纽棉横盘整理

上周(10月8日-12日)，在美国农业部报告可能调增产量的预期下，投机基金持仓结构略有调整，美棉出口数据没有得到明显改善，纽棉走势承受市场压力，横盘整理。其中，主力合约12月在下探62.42美分/磅低点时获得支撑，最高触及64.50美分/磅，终以63.87收盘。

纽约期货价格走势技术分析图

投机基金净多头率略减

根据CFTC公布的数据显示，截至10月9日，纽约棉花期货仅期货持仓（不包括期权）略增，投机基金空单有所增加，投机净多率降为为22.17%，略减0.67个百分点。商业买单和商业卖盘都调减。具体详见下表：

纽约棉花期货的期货和期权合计持仓略减，投机基金多头调减，投机净多率微调0.23个百分点至16.56%。商业买盘和卖盘均有所减少。具体详见下表：

CFTC期货和期权合计持仓变化表

商品指数基金多空仓单均有所减少，其变化情况详见下表：

CFTC商品指数基金持仓变化表

       注：商品指数基金持仓由期货与期权合计持仓中重新分类而来。

美棉出口签约量和装运量均有所增加

据美国农业部发布的美棉出口周报，截至10月4日的一周里，美国2007/08年度陆地棉净出口量为3.43万吨，较前周增长50％，较前四周平均出口量增长18％。主要买主包括土耳其、印度尼西亚、泰国、中国（1633吨）和秘鲁。2007/08年度陆地棉装运量为6.0万吨，较前周增长3％，较前四周平均装运量增长9％。主要运往中国（1.9万吨）、土耳其、墨西哥、印度尼西亚、越南和泰国。

郑棉期货：价格强势突破

10.8-10.12这周，郑棉价格走势在大量新增资金支撑下异常强势，与纽棉的弱势形成鲜明对比。总持仓量一周内增加4万余手，交易量也放大。其中，郑棉期货主力合约CF805从最低14770元/吨三个交易内一路拉升至最高15520元/吨，狂拉750元/吨，持仓增加2.7万余手。在15500元/吨附近遭遇套保的压力，最终以15435元/吨收盘。

郑州棉花期货价格走势图

仓单预报陡然上升，潜抛压增大

当周棉花仓单预报量大幅上升，说明市场开始组织卖出套保。截至10月12日，郑棉期货2006/2007年度仓单仅剩79张，注销7张，预报量为868张，增加719张。

由于仓单预报量上升，实抛压指数为0.4%，降低0.2点，创下历史新低；潜抛压指数为4.9%，上升3.3点。

注：实盘压力指数是用来描述实物交割给期货市场本身带来的影响。实盘压力过大，而投机和消费买盘力量相对不足，一般情况，期货市场价格会走弱。本报告实盘抛售压力分为两种：1、实抛压力指数：已注册仓单量带来的实际压力；2、潜抛压力指数：预计总注册仓单量（已注册量+有效预报量）的预期压力。

期现基差扩大，扭转倒挂局面

由于郑棉换月和现货价格走弱，基差继续扩大。该周基差在-220元/吨到56元/吨之间，期现基差倒挂局面得到扭转。

注：基差变化是期货套保最大的风险以及期现套利的依据，是描述期货市场和现货市场之间关系的最重要指标。为了更真实的体现郑棉期货上市三年来的期现基差走势，本报告期现基差＝现货价格-（期货价格-期货仓单占用资金利息-期货合约时间贴水）

结论及其操作建议

美国农业部的10月份全球棉花月度预测报告成为关注焦点，全球产量调高近3%，产量调增国家为中国、美国、巴西。其中对中国产量、消费量和期末库存数据的调增，主要依据国家发改委在9月28日中国棉花工作电视电话会议上的预测。尽管其它农产品价格，特别小麦继续大幅上涨，但纽约棉花期货短期价格走势依然面临压力而横盘整理。

CFTC持仓报告数据显示，投机基金并没有大幅调减多单。而在中国国庆长假期间，投机基金净多头率却有所增加。从技术走势上看，其主力合约12月期货价格在62美分/磅左右获得较强支撑，并没有破坏上涨趋势。长期看，美国棉花种植面积和产量将受农产品能源化影响而继续减少和降低。与其它农产品，特别是小麦、玉米和大豆的比价关系严重扭曲的局面不可长期持续。所以纽约棉价震荡上行的长期走势并没有发生实质变化。其中主力12月合约短期内阻力位为65美分/磅，支撑位为62美分/磅。

郑棉期货价格走势异常强势，盘面总持仓一周内增加4万余手，其中主力合约5月持仓一举突破10万手大关，并有效突破15300元/吨阻力位，直指15500元/吨价位区。但是实盘压力骤增，期货仓单预报量一周内大增719张，总预报量达到17360吨。

据笔者了解，河北地区棉花采摘进度为70%，山东为40%左右。由于国庆期间以及近期天气不佳，山东和河北部分地区棉花品质受到影响，具体影响程度还不能评估。另外，由于众多轧花厂缺乏资金和棉农惜售，籽棉收购和加工都处于停滞状态。

期现基差扭转到挂局面，并不断扩大，仓单生产利润丰厚。据了解，目前河北地区仓单生成成本为13600-13800元/吨。但是由于轧花厂缺乏启动资金，仓单生产遭遇阻力。而有些国际棉商凭借雄厚的资金实力，大量组织期货仓单生产。今年期货仓单生产的合作模式受制于轧花厂资金短缺将发生一些变化。

笔者认为，棉价仍处于震荡上行的趋势中，现货价格将在期现巨大价差引导下实现上涨，而期货价格也将面临实盘抛售压力，特别是CF801合约，在操作上，笔者认为多单等回调企稳之后进入，切莫追高，否则将面临被套的被动局面。根据笔者9月21日周报的操作建议，在15000元/吨以下建的多单继续持有，在回调之后适当加仓。套保盘在CF805上则在16000元/吨以上逐步建仓。据评估，目前CF805盘面套保卖盘成本均价在15100元/吨左右，而CF801套保卖盘成本均价在14500元/吨左右。另外，密切关注CF801与CF805的价差走势。(董淑志/海富期货研发中心)(C01)