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国际棉市：纽约期棉区间震荡

上周(10月22日-26日)，美元大幅贬值、原油价格突破90元/桶成为市场焦点，受此影响，商品期货价格波动加剧，其中纽棉期价强势整理，合约12/3月移仓加快。其中，主力12月合约在谷物因产量超预期而大跌的带动下大幅回落到63.75美分/磅获得支撑后，再度回升，最高至65.20元/吨，终以64.63美分/磅结算。

纽约期货走势技术分析图

纽棉登记库存大幅减少

根据ICE数据，截至10月26日，纽约期货棉花登记库为569245包，较上周减少31510包。待检验的棉花为31549包。

根据CFTC公布的数据，截至10月23日，纽约棉花期货仅期货持仓（不包括期权）大幅增加，投机基金多单增加，投机净多率为22.33%，增加0.61个百分点。商业卖盘增加较多。具体详见下表：

CFTC仅期货持仓变化

纽约棉花期货的期货和期权合计持仓大增，投机基金多头增加，投机净多率调高0.32个百分点至17.02%。商业卖盘大增。具体详见下表：

CFTC期货和期权合计持仓变化

商品指数基金继续增加多单，依然看好棉价。其变化情况详见下表：

CFTC商品指数基金持仓变化

注：商品指数基金持仓由期货与期权合计持仓中重新分类而来。

美棉出口签约量和装运量均有所增加

根据USDA报告显示。10月12-18日这周美国2007/08年度陆地棉净出口量为4.46万吨，较前周增加24％，较前四周平均出口量减少45％。2007/08年度陆地棉装运量为3.81万吨，较前周减少32％，较前四周平均装运量减少35％。

郑棉期货：金融利空政策引致大幅下挫

当周，在中国银监会收缩银根，控制贷款以及农发行停止棉花贷款的金融利空直接影响下，籽棉价格出现回落，郑棉大幅回落，总持仓减少3万余手。其中，主力合约CF805创新高15660元/吨后，在金融政策利空以及套保盘打压下，狂跌600元/吨，最低至15010元/吨，后在空单获利离场的平仓盘带动下，出现反弹，最终以15210元/吨收盘。

郑棉期货走势技术分析图

仓单预报量继续大幅增加

截至10月26日，郑棉期货注册仓单仓单为195张，预报量为2344张，增加691张。

由于仓单预报量继续大幅增加，潜抛压大幅上升。实抛压指数为1.2%，增加0.8点；潜抛压指数为14.3%，上升5.8点。

注：实盘压力指数是用来描述实物交割给期货市场本身带来的影响。实盘压力过大，而投机和消费买盘力量相对不足，一般情况，期货市场价格会走弱。本报告实盘抛售压力分为两种：1、实抛压力指数：已注册仓单量带来的实际压力；2、潜抛压力指数：预计总注册仓单量（已注册量+有效预报量）的预期压力。

期货价格快速下跌 基差再度倒挂

当周基差在43-216元/吨之间。截至10月26日，期现基差为182元/吨。

注：基差变化是期货套保最大的风险以及期现套利的依据，是描述期货市场和现货市场之间关系的最重要指标。本报告期现基差＝现货价格﹣（期货价格﹣期货仓单占用资金利息﹣期货合约时间贴水）

结论及其操作建议

“强势美元”的大幅贬值、原油期货价格突破90元/桶、美棉面积预期降低以及中国金融利空政策，成为全球棉价波动的主要多空因素。

美元再创新低，使得美元货币快速进入商品期货市场领域来规避风险。从CFTC公布的持仓数据来看，基金加快了进入期货市场的步伐，棉花作为农产品中滞涨的落后分子受到关注，投机基金净多头率再度增加。

纽棉大幅波动引起纺织厂采购的极大兴趣，趁低下订单。近期印度棉受宠一直是一个热点。尽管进口棉价格并不低国内棉，但纺织企业之所以愿意采购外棉的最主要基于以下原因：

1、临近自然年度关口，中国纺织企业手中还有100万吨进口配额还没有用完；

2、纺织企业只需银行开具信用证就可购买棉花，间接融资，这样缓解纺织企业紧张的资金压力和资金成本；

3、印度棉已经被国内纺织企业熟悉和认可。

纽约棉价已经在62/63美分/磅附近获得了有效支撑，所以短期内依然保持强势区间整理，交投区间为62至66美分/磅之间。长期来看，在投机基金和指数基金推动下，以及美元走低、原油走高的影响下，美国能源法案使得美棉面积减少将成为趋势，棉价将继续会保持强势，尽管短期内存在回调的压力，但技术上涨势依然确立。

郑棉价格大幅下跌之后，大量空头获利平仓，一周之内持仓减少3万余手。但没有跌破重要支撑位，即主力合约5月15000元/吨的价位。笔者一直强调短期内存在压力，区间震荡，因为长期看涨，所以建议回调之后买进。投资者在交易上一定要依据技术分析灵活把握，选择对自己有利的价位入场。

郑棉短期内依然是区间震荡，主力5月整理区间为15000至15600元/吨。在震荡行情中，选择震荡区间下边缘买进入场的风险将大幅减少。技术上看，如果短期15000/15200元/吨支撑有效性将得到市场确认，上涨的趋势就不会发生改变，在15500元/吨附近被套多单依然有机会出来，但要做好资金管理。

笔者认为，农发行停止棉花贷款促使现货价格的回落是短暂现象，这样利于资金雄厚的国际棉商进一步掌握棉花资源，而严重不利于缺乏资金的国内棉花企业。国际棉商的运作模式无论是在价高价低时都能交易，这需要雄厚的资金的实力，并借助期货市场来完成的整个价差运作过程。

短期内，郑棉依然是震荡行情，下降空间有限。所以郑棉操作上，笔者再次强调，不能追高，回调之后再买进。供参考价位为15000-15200元/吨之间。(董淑志/海富期货研发中心)