上周(11月12日-16日)，美元指数强势震荡，次级债危机再度扩延，全球金融市场阴跌不止。纽约棉花期货价格也不例外，并且持仓大幅减少。其中，主力合约3月以68.21美分/磅开盘，最高至68.40美分/磅后一路下跌，跌破60日均线支撑，最低下探至66.02美分/磅，结算于66.14美分/磅。

 

纽约棉花期货价格走势分析图

 

根据ICE数据，截至11月16日，纽约期货棉花登记库为623674包，较上周累计增加9569包。待检验的棉花为43693包。

 

 

根据CFTC公布的数据显示，截至11月13日，纽约棉花期货仅期货持仓（不包括期权）大减，投机基金多空单都大幅减少，但空单减少较多，投机净多率为24.18%，增加2.43个百分点。商业买盘略减，套利单大减万余手。具体详见下表：

 

CFTC仅期货持仓变化

 

纽约棉花期货的期货和期权合计持仓大减8万余手，其中套利单减少5.8万余手。投机基金多头减少，投机净多率增加1.98个百分点至19.72%。商业持仓也出现大幅减少。具体详见下表：

 

CFTC期货和期权合计持仓变化

 

商品指数基金多空持仓均有所减少。其变化情况详见下表：

 

CFTC商品指数基金持仓变化

 

注：商品指数基金持仓由期货与期权合计持仓中重新分类而来。

 

 

根据USDA报告显示，11月2日-8日美国2007/08年度陆地棉净出口量为3.31万吨，较前周减少41％，较前四周平均值减少27％；2007/08年度陆地棉装运量为4.01万吨，较前周增长2％，但较前四周平均装运量减少8％。

 

 

上周，外围市场十分糟糕，加上季节性压力，郑棉破位狂跌，多头溃败，空头获利离场，总持仓累计减少3万余手，下滑至10万手附近。其中，主力合约CF805以15200元/吨开盘后，便一路狂跌，在14930元/吨附近稍作调整后继续下跌，最低至14680元/吨，尾市在空单获利平仓盘带动下，出现小幅反弹，最后收盘于14815元/吨。

郑棉期货价格走势分析图

 

 

仓单生成速度加快，仓单预报量缓慢上升。截至11月16日，郑棉期货注册仓单为1003张，增加515张，预报量为2795张，减少232张。

 

该周持仓大幅下降，仓单生成速度增加，实盘压力骤升。实抛压指数为8%，增加5.1点；潜抛压指数为22.2%，上升1.3点。

 

 

   注：实盘压力指数是用来描述实物交割给期货市场本身带来的影响。实盘压力过大，而投机和消费买盘力量相对不足，一般情况，期货市场价格会走弱。本报告实盘抛售压力分为两种：1、实抛压力指数：已注册仓单量带来的实际压力；2、潜抛压力指数：预计总注册仓单量（已注册量+有效预报量）的预期压力。

 

 

CF0711在该周二摘牌，近月合约价格为CF801，再加上仓单新旧年度交替，所以基差有所变化。目前基差较小，再扣除仓单高出一般皮棉的成本，仓单加工利润十分微薄。该周基差在-358-288元/吨之间。截至11月16日，期现基差为-252元/吨。

 

   注：基差变化是期货套保最大的风险以及期现套利的依据，是描述期货市场和现货市场之间关系的最重要指标。为了更真实的体现郑棉期货上市三年来的期现基差走势，本报告期现基差＝现货价格-（期货价格-期货仓单占用资金利息-期货合约时间贴水）。

 

 

美元强势反弹并横盘整理，次级债影响远远超出预期，受此拖累的全球金融企业（包括中国）损失至今无法估计，但可以肯定的是账面亏损在持续扩大，美联储进退维谷，美国经济增长大幅下滑已经成为市场主流预期。全球金融市场也受此拖累一蹶不振，商品期货除了个别品种，也大幅回落。

 

棉花价格是农产品期货中最弱的。这次也不例外，跌得最多，并且跌破了长期支撑价位。市场对毫无起色的美棉出口数据大失所望，期权到期，持仓大幅减少，尽管投机基金净多头率有所增加。郑棉也破位狂跌，总持仓一周减少20%多，期现基差缩小。

 

现货层面，今年与往年不同，高等级棉花资源缺少，其价格也会比较坚挺，与低等级棉价差空间拉大，今后进口棉的订购也将以高等棉为主。

 

从技术上看，上涨的技术趋势已经被破坏。这次大幅下跌可以被定义为季节性回落，但是外围市场对棉花价格走势也产生很大的影响。那棉价下一步该怎么走？

 

探寻新年度底部，寻找市场新平衡。密切关注郑棉是否能守住10万手持仓量大关。尽管目前棉花价格出现了大幅回落，但是相对于历年依然是高价位。所以笔者依然坚持2007/2008年度棉花价格重心大幅抬升、低棉价格时代一去不返的观点。目前棉价所处的金融环境已发生变化，其价格的回落仅仅是短暂的季节性回调，“重头戏”仍在2007/2008年度的“下半场”。因此，期待新年底部，寻找战略性买进机会。(董淑志/海通期货研发中心)