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昨日（3月11日），由于超跌和郑棉的大幅反弹，纽期出现报复性反弹。其中，主力5月合约上涨4美分，涨停于81.28美分/磅。截至当日，纽期累计未平仓合约为294267手，增加411手；登记库存为636774包，上个交易日624880包，带检验棉花97784包。郑棉先于美盘企稳反弹，持仓变化不大。其中主力合约7月收于15725元/吨，站稳了15600元/吨关键支撑位，并有望继续反弹。截至当日，期货仓单注册6880张，增加22张，预报量为2251张。

由于期货价格大幅上涨，现货交割利润丰厚，所以大量现货流入期货市场。纽期持续大幅增加的登记库存以及郑棉创纪录的仓单注册量都是很好的证明，他们为期货盘面带来了实实在在压力，也是价格大幅回调的重要因素。

由于国内外棉花价差继续扩大，进口棉毫无价格优势可言，中国棉花进口低迷。根据海关数据，2月份棉花只进口了15.82万吨，仅比1月增加0.05万吨。截至2月份，2007/2008年度累计进口111万吨。根据简单的消费核算，中国国内棉花以及已经进口的棉花将在7月份前后全部消耗完毕。如果中国消费不出现大幅回落，那么在7、8、9月份将会大量进口棉花弥补消费缺口，每个月至少在30万吨左右。

笔者认为，由于投机资金主导行情，所以现阶段棉花价格依然是大幅剧烈震荡。操作上，依然建议回调尝试买进，轻仓短线，不追高。其中，CF807站稳15800元/吨支撑位后，下一个重要阻力为16000元/吨。（董淑志/海通期货研发中心）