10月CPI价格涨幅达6.5%，1－10月份累计居民消费价格总水平同比上涨4.4%，按照目前一年期存款利率3.87计算，10月份当月的实际利率已经为-2.63，就算按累计CPI计算，现在的实际利率也为-0.53。

现在对央行加息形成掣肘的恐怕是美联储的货币政策和人民币升值的压力。今年美国经过两次降息，中国5次加息，以美元一年期Libor减中国一年期央票利率衡量的中美利差已由年初的2.49%缩小为0.52%，市场预计由于美国经济深受次债危机的干扰，美联储可能还将下调联邦基准利率，如果国内继续加息的话，中美两国的息差将可能倒挂，人民币升值压力将进一步加大。

不过，市场分析人士认为，央行已经意识到热钱进来并不是要无风险的利差套利，对热钱更有吸引力的是低利率下的资产价格，因此目前国内市场股价高涨，房价高涨，都在酝酿泡沫。央行因此有可能放弃"利率平价理论"，仍着重于稳定国内通货膨胀和抑制国内资产泡沫。

前日央行行长周小川撰文指出，央行目前货币政策要注重防治通货膨胀，避免长期负利率局面。从周小川"货币注重通货膨胀的防治，稳定通胀预期，坚持币值稳定；其次要考虑推动就业，促进和支持消费增长"等种种提法来看，央行加息的紧缩政策是势在必行。

现在市场并不清楚的是央行是要加息27个基点，还是54个基点。按照央行的预期，今年CPI为4.5%，即便今年央行最后一次加息54个基点，实际利率仍然为负，不过，考虑到通胀压力在今年年末和明年将有所缓解，以及高利率对实体经济的损害，央行一次加息的幅度应该不会太大，而上调27个基点的可能性大于54个基点。（F01）